高增速低估值 顺丰同城启动招股

受国内外多重因素影响，今年下半年以来港股市场情绪暗淡，不少新股即便获百倍以上的超额认购依然难敌市场情绪，以破发开局。当下，市场亟需高增速、高潜力、低估值的优质股票提振信心。近期排队上市的新股中，顺丰同城以其亮眼表现、明星股东吸引了一大票投资人关注。

独立第三方即配平台一哥上市

11月26日晚，顺丰控股宣布，子公司顺丰同城已获香港联交所主板上市的申请。11月30日，顺丰同城正式启动招股，公开发行1.31亿股普通股，发售价区间定为每股16.42港元-17.96港元，按计划将于12月14日在港交所正式挂牌上市。

公开招股是顺丰同城在资本市场“初试啼声”的关键时刻，在市场用脚投票前，不妨先看看顺丰同城这位独立第三方即时配送平台老大、港股独立第三方即时配送第一股的含金量。

顺丰同城诞生自顺丰控股一个业务部门，2019年开始独立公司化运营，2021年港股上市，称得上“五年三级跳”。

据招股书数据，顺丰同城订单总数从2018年的0.798亿笔增加至2019年的2.111亿笔，2020年的7.609亿笔，复合年增长率为208.7%。

艾瑞咨询预测，2021年即时配送行业单量将达292亿，而顺丰同城2021年前5个月单量为5.137亿笔。按日均单粗略估算，顺丰同城在市占达4.3%，相较2019年的1.2%翻了近4倍。具体至第三方即时配送行业，2021年前3个月其市场份额已达11.1%，已是中国规模最大的第三方即时配送服务平台。

以订单量论规模，顺丰同城高增速的背后与新消费时代刺激、公司开拓多种服务场景的服务模式紧密相关。

在移动互联网发展的早期阶段，集中式市场对餐饮商户产生吸引力并迅速获得市场渗透，但在商家对建立自身流量获取渠道需要日益增加以及日益复杂的配送要求推动下，第三方即时配送平台的发展反而更因应时势，也更具发展潜力，因为它代表了更广大公众的消费升级需求。

随着本地消费市场的快速转型和疫情带来的消费习惯改变，即时配送服务场景由餐饮外卖向外无限扩展。而顺分同城不止覆盖餐饮外卖等成熟场景，亦涵盖同城零售、近场电商及近场服务等增量场景。未来，本地餐饮将贡献底盘需求，非餐饮订单将为行业带来巨大潜力，而这也是顺丰同城区别于主要订单量来源于餐饮外卖的美团、饿了么的独到之处。从互相掰手腕的餐饮外卖场景来看，顺丰同城的客户覆盖了麦当劳、喜茶、老娘舅等高端品牌，品牌形象沿袭了顺丰速运一贯形象。

尽管全行业的外卖已经过了高速增长期，但顺丰同城其他场景却迎来猛涨期——基于同城零售、近场电商和近场服务场景，顺丰同城2018-2020年三年订单复合增长率分别为424.1%、105.7%及152.5%，而2020年5月-2021年同期，上述场景增长率分别为272.4%、143.1%及223.2%。这也成为未来顺丰同城继续保持高增长的“基本盘”。

顺丰阿里双加持

顺分同城的高增速与高潜力不仅体现在订单量上，核心经营数据方面，其表现亦颇为出色。

招股书数据显示，公司收入从2018年的9.93亿元增加至2019年的21.07亿元，2020年的48.43亿元，年复合年增长率达120.8%，且截止2021年5月31日，公司营收达到30.46亿元，同比增长113.1%。利润率方面，顺丰同城呈现迅速回正趋势。2018-2020年，公司毛利率分别为-23.3%、-16%、-3.9%，截至今年5月末，进一步收窄至-0.9%；同期，调整后净利润率分别为－33.％、－21.7%、－12.5%，截至今年5月末，已收窄至-9.8%。

经营业绩不可谓不优异，难怪能获投资者青睐。据最新招股书显示，淘宝中国（阿里巴巴附属公司）和Hello Inc.（哈啰出行）为顺丰同城的基石投资者，总计认购8.9亿港元。其中，淘宝中国认购约8.51亿港元，Hello Inc.认购约0.39亿港元。

据了解，顺丰同城将与阿里巴巴在市场营销、供应链、物流及配送、软件技术等领域开展业务合作。另外，招股书特别强调，Hello Inc.正就各项新兴本地服务及产品进行试点测试，而顺丰同城将与其在硬件设备等领域开展业务合作。

值得关注的是，在IPO前，顺丰同城的A轮、A+轮和B轮融资中，闪现高盛、新希望集团、贝塔斯曼亚洲投资基金（BAI）、君联资本、中信资本等巨头身影，顺丰同城用业绩表现赢得了一众眼光挑剔、富有经验的专业投资机构。

据最新招股书，顺丰同城的发售价区间为16.42港元-17.96港元，而基石投资者总计认购8.9亿港元，若未行使超额配售权，发售价为16.42港元的话，则对应公司完成全球发售后总股本的5.81%，也就是说，顺丰同城估值为153.2亿港元；发售价17.96港元的话，则对应公司完成全球发售后总股本的5.31%，也就是说，顺丰同城估值为167.6亿港元。

同理，若悉数行使超额配售权，顺丰同城发售价为16.42港元的话，则对应公司完成全球发售后总股本的5.69%，对应估值为156.4亿港元；发售价为17.96港元的话，则对应公司完成全球发售后总股本的5.20%，也就是说，顺丰同城估值为171.2亿港元。

而同一赛道的美股上市公司达达集团，按照2021年11月29日的收盘价计算，达达目前的市值为49.97亿美元（约合389.7亿港元）。达达2021年上半年总营收31.47亿，净亏损13.5亿，净亏损扩大83%。而顺丰同城前5个月营收几乎与达达6个月营收持平，且亏损仅为达达亏损的五分之一。

对比之下，顺丰同城给出的定价与估值相当有诚意，显然是一个性价比更高的投资选择。

多家券商表示，当前港股的比较优势和配置价值逐步显现，而基于国内政策支持、能够穿越经济周期的优质成长股值得关注。在此背景下，如此一个高增速、高潜力、性比价、齐聚众多明星股东的顺丰同城，能在港股市场的冬天里带来一把火吗？

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